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安信首席策略陈果:战术性机会的操作空间与时间尚在

作者:    来源:    发布时间:2019-07-11 09:58    浏览量:

文 | 安信策略陈果团队

上周受中美首脑互通电话,全球流动性预期进一步改善,以及A股正式纳入罗素富时指数等多方面积极因素影响, A股市场延续反弹。全周上证综指,中小板指和创业板指分别上涨4.16%,5.03%和4.80%。从行业指数来看,非银(10.16%),计算机(7.55%),传媒(6.36%),休闲服务(6.33%)和电子(5.58%)等行业涨幅居前。

短期来看,我们认为,在近期联储释放宽松信号,中美经贸问题有望缓和的预期背景下,A股市场战术性反弹机会依然还有一定的操作空间与时间。另一方面,市场可能需要淡化政策对冲预期,从中期看,核心是政策是否能扭转企业投资回报率趋势预期。如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。从结构上看,配置重点关注5G、云计算、黄金、券商等。主题上重点关注上海自贸区、国企改革等。

1、G20中美会晤与7月联储降息预期将支撑近期市场

据新华社北京6月18日, 国家主席习近平18日应约同美国总统特朗普通电话。特朗普表示,我期待着同习近平主席在二十国集团领导人大阪峰会期间再次会晤,就双边关系和我们共同关心的问题进行深入沟通。美方重视美中经贸合作,希望双方工作团队能展开沟通,尽早找到解决当前分歧的办法。相信全世界都希望看到美中达成协议。

习近平指出,近一段时间来,中美关系遇到一些困难,这不符合双方利益。中美合则两利、斗则俱伤。双方应该按照我们达成的共识,在相互尊重、互惠互利基础上,推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。中美作为全球最大的两个经济体,要共同发挥引领作用,推动二十国集团大阪峰会达成积极成果,为全球市场注入信心和活力。我愿意同总统先生在二十国集团领导人大阪峰会期间举行会晤,就事关中美关系发展的根本性问题交换意见。习近平强调,在经贸问题上,双方应通过平等对话解决问题,关键是要照顾彼此的合理关切。我们也希望美方公平对待中国企业。我同意两国经贸团队就如何解决分歧保持沟通。

据新华社北京6月20日电 商务部新闻发言人高峰20日说,中美双方经贸团队牵头人将按照两国元首的重要指示进行沟通。双方经贸团队将认真落实两国元首的重要指示,为大阪峰会期间两国元首会晤做好相关准备。

我们认为,中美经贸问题近期进展反应贸易摩擦进一步升级对美方的经济与政治成本也越来越大,中美双方都有解决分歧的意愿,中美两国元首通话后,近期贸易摩擦升级的不确定性显著降低,市场将期待G20会议期间两国元首会晤释放进一步积极信号。

美联储本周公布利率决议,维持利率不变的同时释放降息信号。与5月相比,决议声明将对美国经济的描述由“稳固”(solid)调整为“温和”(moderate),同时商业固定投资在趋缓(soft)。声明删除了“耐心”一词,认为由于不确定性上升和通胀压力趋缓,FOMC将采取恰当的行动维持经济扩张,即维持强劲的劳动力市场和通胀接近2%的对称性目标。芝商所(CME)利率观察工具FedWatch显示,美联储7月降息的概率已经升至100%,其中降息50基点的概率为40%。这将对近期全球市场构成一个重要预期支撑。

硬币的另一面,是美国经济的下行风险。美国采购经理人指数(PMI)初值创09年以来新低,对全球经济发出了最新的警报信号。周五,IHS Markit公布的今年6月美国制造业PMI初值降至50.1,不但低于市场预期值50.4,也低于5月终值50.5,继5月之后再创2009年9月以来新低,逼近荣枯分水岭50一线,意味着制造业从扩张转为收缩仅有一步之遥。同时公布的6月Makit美国服务业PMI初值为50.7,创2016年2月以来新低,预期和5月终值分别为51.0和50.9。其中服务业的就业分项指数初值为52.4,5月终值52.5。6月Markit美国综合PMI初值为50.6,同样创2016年2月以来新低。

中东地缘政治风险再起,油价上行风险加剧。据人民日报海外网报道,经伊朗和美国双方证实,6月20日伊朗革命卫队击落一架美军RQ-4“全球鹰”无人机,而围绕该无人机是否进入伊朗领空,双方仍存在争议。虽然截止目前,美国有关方面表态克制,但市场对未来局势演进依然存在一定担心。近段时间美国与伊朗的唇枪舌剑,以及阿曼湾油轮遇袭等突发事态,美伊关系整体进一步趋于紧张。伊朗是主要石油出口国之一,且其控制的霍尔木兹海峡是中东地区石油输出的咽喉要道,如果未来伊朗爆发正面冲突,油价上行的风险将进一步加剧。

从近期宏观和中观经济数据数据看,A股上市公司企业盈利增速面临一定的下行压力。从估值角度,近期的关注点主要在于6月28日G20会议、7月联储议息会议和总结年中的7月政治局会议能否符合或超市场预期。总体来看,我们认为,市场可能需要淡化政策对冲预期,从中期看,核心是政策是否能扭转企业投资回报率趋势预期。如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,市场可能将出现战略性机会。

2、并购重组政策“松绑”,市场活跃度有望提升

6月20日晚,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,具体变化为:一是拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标;二是拟将“累计首次原则”的计算期间从60个月缩短至36个月;三是拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市;四是拟恢复重组上市配套融资。

并购重组经历了14-16年的大发展后,从16年6月的史上最严借壳标准、17年的再融资新政、减持新规后开始进入了收紧周期,17年实施共增发540家,相比16年的813家大幅下降33.5%,18年更是进一步下滑至267家。而从2018Q3政策面开始发生变化,18年10月的“小额快速”并购重组审核机制,18年11月对上市公司定向可转债并购的试点,一直到本次的重大资产重组修订,政策鼓励并购重组的信号逐步得到确认。

我们认为随着政策的持续松绑,冷却2年多的并购重组市场有望回暖,而并购重组的活跃也是资本市场服务实体经济的必然要求,有助于提升直接融资比例,提高上市公司质量,激发市场活力。

短期来看,该政策有助于提升市场尤其是中小创的活跃度,长期看,在为资本市场提供活水的同时鉴于上一轮宽松周期造成的过度融资、商誉减值等后遗症,本次政策在推进节奏上会更加慎重。另外考虑到目前科创板试行注册制试行以及小市值公司数量众多,对于博弈壳资源等投资决策仍应保持审慎理性的态度。

3、科创板开板已渐行渐近

6月20日,上交所官网发布《通知》,上交所将联合中国结算上海分公司定于6月22日(周六)组织开展网上发行业务全网测试,验证上交所交易系统科创板网上发行业务功能。

科创板迎来首家展开发行事项公司:华兴源创于6月19日刊发招股意向书和发行公告,正式启动询价路演工作,初步询价时间为6月21日到6月24日9:30—15:00,6月25日确定发行价格。网上、网下申购配号日为6月27日,7月1日公布中签结果。

截至6月21日,科创板共受理125家公司申请,其中4家同意注册、7家提交注册、10家过会、10家等待审议,万众期待的首批科创板公司预计主要来自这31家公司。

短期来看,我们认为,在近期联储释放宽松信号,中美经贸问题有望缓和的预期背景下,A股市场战术性反弹机会依然还有一定的操作空间与时间。另一方面,市场可能需要淡化政策对冲预期,从中期看,核心是政策是否能扭转企业投资回报率趋势预期。如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。从结构上看,配置重点关注5G、云计算、黄金、券商等。主题上重点关注上海自贸区、国企改革等。

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